联泰基金市场周报（7月24日-7月30日）：政策发力，信心回升
2023-07-31 12:15:36
一、 经济与政策面回顾
1.1 一周宏观回顾：工业企业盈利延续负增、但降幅收窄，价格仍是主要拖累
1-6月规模以上工业企业盈利同比-16.8%，前值-18.8%；其中，6月单月同比-8.3%。工业企业盈利延续负增、但降幅收窄，价格仍是主要拖累。
(资料图片)
图表：一周宏观数据
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》
图表：本周宏观数据预览
数据来源：九鞅投资孙驰《九鞅看宏观》；
注：预测值为wind一致性预测。
二、 市场回顾
2.1 A股市场
上证综指报收3275.93点，全周上涨3.42%，创业板指上涨2.61%，沪深300全周上涨4.47%，中证500全周上涨1.98%，科创50全周上涨0.74%。
图：上周主要A股指数表现（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
行业方面，上周行业多数上涨，申万一级31个行业中26个行业上涨。其中，非银金融（11.4%）、房地产（9.8%）、钢铁（7.3%）等行业涨幅靠前；而传媒（-3.1%）、电子（-0.9%）、通信（-0.7%）等行业跌幅靠前。
图：上周申万一级行业涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
资金流动方面，两市主力全周净流出收窄至406.74亿元；上周北上资金净流出转为净流入345.06亿元。
图：上周主力净流入额(亿元) 图：上周北上资金净流入额(亿元)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.07.28
成交方面，上周交投活跃度转为上升。沪深两市日均成交额8254.94亿元，相较前周增加9.2%；Wind全A区间换手率为5.55%，较前一周的4.45%上升。
图：沪深两市日均成交额(周) 图：Wind全A区间换手率(周)
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28 数据来源：新华财经，联泰基金，数据截至2023.07.28
估值水平方面，上周主要市场指数整体估值大多提升。截至上周五，上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为11.57倍、11.41倍、19.27倍、30.82倍，处于近10年以来的44.54%、40.26%、24.90%、4.40%分位数水平。上证综指、沪深300、中证500、创业板指的PB（LF）分别为1.37倍、1.41倍、1.84倍、4.61倍, 处于近10年以来的28.14%、32.00%、25.76%、22.02%分位数水平。
图表：主要市场指数动态估值及历史分位数
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
2.2 全球及商品市场
上周全球主要市场指数整体上涨。其中，美股三大股指集体上涨，纳斯达克100、标普500、道琼斯工业指数分别上涨2.11%、1.01%、0.66%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600跟随美股上涨1.16%，日经指数上涨1.41%。港股方面，恒生指数全周上涨4.41%。
图：上周全球主要市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
美元指数上周上涨0.63%，收于101.72。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周下跌0.40%，报1958.80美元/盎司；NYMEX 原油全周上涨4.67%，报80.67美元/桶。
三、 基金市场情况
3.1 整体情况
由于上周A股市场整体上涨，主动股混基金全周上涨1.48%，指数股基上涨3.08%；债券基金上周上涨0.08%； QDII基金全周上涨1.79%。
图：上周基金市场涨跌幅（%）
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
3.2 个基涨幅
上周主动股混基金平均上涨1.48%，80%的产品实现上涨。其中，投资港股、金融地产等主题的基金表现较好，创金合信港股通成长A、华泰柏瑞新经济沪港深、华泰柏瑞港股通时代机遇A分别上涨12.47%、12.44%、12.33%。
上周指数股基平均上涨3.08%，94%的产品上涨。其中，跟踪港股、券商等相关指数的基金表现较好，易方达中证香港证券投资主题ETF、华富中证证券公司先锋策略ETF、汇安上证证券ETF分别上涨12.24%、12.12%、12.04%。
图表：上周权益类基金涨幅TOP10
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
上周债券基金平均上涨0.08%，有48%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.01%，中长期纯债基金平均下跌0.04%，一级债基平均上涨0.10%，二级债基平均上涨0.46%，可转债基平均上涨1.20%，指数债基平均下跌0.02%。
图表：上周债券型基金涨幅TOP3
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金。
上周一至上周四，QDII基金平均上涨1.79%，73%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资香港的股混QDII表现最佳，平均上涨4.39%，投资美国的表现最差，平均下跌0.38%。债券QDII中，投资亚太市场的债券QDII表现相对较好，平均下跌0.20%。受原油价格上涨影响，投资大宗商品的QDII产品平均上涨0.60%。投资地产的QDII产品上周平均下跌1.46%。
图表：上周QDII型基金涨幅TOP20
数据来源：新华财经、联泰基金；注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止2023.07.27。
3.3 新基成立
上周新成立基金28只，合计规模236.73亿元。其中股票型基金和混合型基金成立数量最多，共有15只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是申万菱信安泰景利纯债债券型基金，募集规模为40.00亿元。
图表：上周新成立基金情况
数据来源：新华财经、联泰基金，数据截至2023.07.28
四、 市场展望
4.1 权益市场：市场正在转向积极
7月24日政治局会议召开后，积极的政策定调使得市场预期开始转向，后续稳增长政策有望逐步落地，推动经济和盈利改善，从而支撑市场上行。7月政治局会议有利于改善投资者对基本面的预期，A股市场也给予了正面反馈。本次会议对经济和政策的定调更为积极，会议指出“疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，并强调下半年将“加大宏观政策调控力度”，“加强逆周期调节和政策储备”。同时，对资本市场的定调更为积极，去年4月会议提出“保持资本市场平稳运行”，随后的三次政治局会议均未提及“资本市场”，而本次会议指出“活跃资本市场，提振投资者信心”。
上半年市场结构分化明显，接下来一段时间有望迎来再平衡。上半年A股市场行业结构的偏离度较大，呈现出“冰火两重天”的格局。一方面是与宏观经济弱相关的TMT板块表现较强，今年以来（截至2023/7/27）31个申万一级行业中累计涨幅排名前三的行业分别为通信（39%）、传媒（29%）、计算机为（19%），远超万得全A（3%）；从估值看，计算机PE（TTM，下同）自13年来分位数一度超过90%，传媒一度超过80%。另一方面是对经济依赖性较强的消费链、地产链等板块表现偏弱，今年以来消费行业中商贸零售累计跌幅为-19%，美容护理为-12%，农林牧渔为-8%，医药生物为-6%；从估值看，部分消费行业估值已经在历史低位，例如食品加工PE自13年来分位数仅为1%，医药生物仅为13%，农林牧渔仅为28%。我们认为接下来一段时间，行业结构有望迎来再平衡。
顺周期行业中重点关注消费，短期经济修复催化且中长期趋势仍向好。短期市场有望再均衡，顺周期行业消费最值得关注。短期层面，潜在增量政策的支持或有望促使消费基本面进一步向上，进而推动板块行情实现修复。政策方面7月政治局会议将扩内需和促消费放在更重要的位置，会议提出“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”、“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。未来随着相关政策的发力，我们预计A股食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费板块的23年盈利有望改善。
资料来源：《市场正在转向积极》（海通证券2023-07-29）
4.2 债券市场：稳增长密集落地将近，关注长债利率波动加大的风险。
稳增长密集落地阶段或较快临近，关注长债利率波动加大的风险。政治局会议定调稳增长、逆周期调节加力的政策方向后，预计8、9月可能成为政策密集落地阶段。考虑到长债利率定价的核心因素在于基本面内生增长动能的预期，而政策落地到成效显现再到经济触底回升之间存在一定时间差，因而短期长债利率中枢快速回升的风险不大。考虑到8月中降准等宽货币工具落地的可能性不小，叠加资金面相对宽松，债市存在走强的基础。但也要注意到市场对稳增长政策工具的博弈、以及权益市场触底回升等外围因素对债市形成的扰动，预计下一阶段长债利率的波动幅度将会加大。
品种选择上，二级债利差抬升明显，城投债利差有所分化。本周二级债利差由抬升明显，3年期和5年期AAA-国开利差分别变动9bps和2bps，当前分别为57bps和60bps，分别处于2019年以来的50%和24%分位数。但二级债的预期依旧偏积极，看好基准利率打开空间后二级债的超额收益机会。城投债方面，1Y和3Y中高等级呈现上行趋势，上行2~7bps，特别是1Y抬升幅度较大，5Y下行幅度较大，城投债出现分化。政治局会议召开对城投债务风险问题解决进一步释放了稳妥信号，使得对城投债长期看好，但中短期依然受到舆情、市场情绪等因素的影响，造成城投债利差的分化。目前不同省份获取置换额度的空间差异较大，预计未来城投债分化趋势将更明显。
资料来源：《高债务对低利率环境的支撑》(中信证券 2023-07-30）
编辑：罗浩
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